如何从量化模型看四季度钢材需求强弱？ 众所周知，建筑、机械、汽车是国内钢材需求量最大的三个行业。《篇一》从自上而下的角度定性分析了宏观层面对钢铁下游行业需求强弱的影响，同时又从自上而下和自下而上的角度定量分析了建筑行业（房地产+基建）的用钢强度。 对于建筑行业，我们认为2018年四季度的用钢量表现仍比较乐观，在钢材供给同增的背景下，钢价博弈程度将加大，需重点关注库存及钢厂订单变化情况。本文我们将从自下而上的角度定量分析非建筑行业的四季度需求强度，并重点对机械和汽车行业进行详细阐述。 从自下而上的角度定量分析机械和汽车行业的用钢强度 1. 工程机械四季度的用钢量同比增长19%，但机械行业用钢总量却减少4%。 机械行业主要由工程机械、机床机械、专业工业机械、农用机械和其他专用设备机械组成。其中，工程机械用钢量占比最大，2017年的用钢量达到机械行业用钢总量的30%，机床机械、专业工业机械、农用机械和其他专用设备机械的用钢占比分别为16%、10%、4%和40%。 当前，工程机械用钢量仍保持正增长，而其他行业的增速均为负增长。预计四季度的工程机械用钢量达到1031万吨，同比增长19%，而机床机械、专业工业机械、农用机械和其他专用设备机械行业的用钢量均有所下降，同比降幅分别为-44%、-1%、-58%和-3%。预计机械行业四季度的总用钢量为4060万吨，同比减少4%；预计2018年全年的机械行业用钢总量为1.54亿吨，同比增加0.6%，基本持平于去年。 2016年下半年以来，工程机械表现明显好于国内宏观经济指标，这一现象短期内仍将得以维持。2016 年之前，国内挖掘机月销量同比增速略滞后于宏观指标（固定资产投资额、房地产开发投资额、 基建投资额的同比增速），但自2016年7月以来，挖掘机的销量增速明显好于上述逐渐回落的宏观指标。在宏观经济平稳运行的前提下，预计这一现象短期内仍将得以维持。 工程机械的更新、机器替人渗透率的提高以及出口的增长是导致工程机械好于宏观表现的主要原因。2018年1-9月的挖掘机产量同比增长33.3%，增速依然可观；机械更新方面，工程机械保有量巨大，随着设备的使用寿命到期，更新需求明显释放，而趋严的环保要求又加速了工程机械的更新进程。 同时，全球的“机器替人”趋势不可阻挡，而我国的工程机械渗透率也将在人口老龄化、劳动力短缺、人力成本不断提高、机械作业效率高等因素的影响下逐步提升。 除此之外，中国的工程机械出口维持较好增长趋势，新兴市场广阔的基础设施建设空间将继续拉动海外工程机械业务的增长，尤其在印度方面，当地较差的基础设施建设和中国相关产品的高性价比都是维持国内出口的支撑因素。 虽然工程机械行业仍将维持一定的增速，但是机械其他子行业的下滑拖累了整个机械行业用钢量的增长。机床行业机械方面，2018年1-8月的金属切削机床产量同比下降37%；专业机械工业方面，2018年1-8月的金属冶炼设备、包装专用设备的产量分别同比增加21.7%、同比下降14.6%；农业机械方面，2018年1-8月的大中小型拖拉产量均同比下降50%左右，降幅非常明显；其他专用设备机械方面，2018年1-8月的电工仪器仪表产量同比增长8%。 图1 机械各行业耗钢占比 聊产业、做金融，上潮汐！ 数据来源：国家统计局，上海熵研 图2 工程机械行业耗钢量仍有小幅增长，其他子行业表现相对较差 聊产业、做金融，上潮汐！ 数据来源：国家统计局，上海熵研 图3 预计四季度的机械行业用钢需求为4060万吨，同比减少4.1% 单位：万吨 聊产业、做金融，上潮汐！ 数据来源：国家统计局，上海熵研 图4 预计2018年的机械行业用钢量为1.54亿吨，同比增加0.6%，基本持平于去年 单位：万吨 聊产业、做金融，上潮汐！ 数据来源：国家统计局，上海熵研 2. 汽车行业四季度用钢量同比减少6%，对板材需求形成压制 中国的汽车行业用钢量经历了数年的高速增长，但是今年以来增速却有明显下降，预计2018年的用钢量同比减少2.1%，同比增幅由正转负。四季度的车市销量增长面临较大挑战，从当前汽车产量规律来看，预计9-12月汽车产量同比下降的概率较大，下降幅度为7%左右。从汽车耗钢数据来看，上半年的汽车用钢需求均高于往年同期，7月需求同比基本持平，8月开始需求同比便明显下滑，虽然9-12月的需求量环比前几月有季节性的增长，但是低于2017年同期的概率较大，对于板材的需求形成一定的拖累。具体看来，预计四季度的汽车行业用钢量为1993万吨，同比减少6%；2018年全年的汽车行业用钢量为6963万吨，同比减少2.1%。 在中美贸易战、欧洲9月实施的最新排放标准WLTP、美联储加息等因素的持续影响下，本轮全球车市的复苏或将终结。作为全球经济的三大支柱之一，汽车的生产与销售对全球经济增长起着至关重要的作用。然而，北美地区、欧洲、南美地区的汽车销量均在9月份出现明显的下跌。同时，IMF自从2016年复苏以来首次下调对于全球经济增长的预期，全球地缘政治的风险正在影响经济的稳定性。 在需求疲弱的影响下，9月的中国汽车产销量也不例外地同比下降10%以上。9月国内汽车产销量同比降幅均为12%，虽然有去年高基数的影响，但过去几年的棚改、城镇化、购置税优惠政策透支了部分需求。同时，消费者信心指数的下降对汽车销量的影响也是毋庸置疑的，预计四季度的汽车销量继续同比减少。 在销量增速下滑和库存高企的情况下，预计四季度的汽车产量将继续同比减少，对汽车行业的用钢需求形成拖累。9月份的汽车经销商库存预警指数为58.9%，环比上升6.7%，同比上升10.2%，库存预警指数位于警戒线之上。除了受到上文提到的需求疲弱影响，个别厂家增加提车任务量也给库存带来增加的压力。在需求疲弱和库存高企的双重压力下，预计四季度的汽车产量为820万辆，较去年同期减少52万辆。 图5 汽车经销商库存预警指数持续增加 聊产业、做金融，上潮汐！ 数据来源：公开资料 图6 预计四季度的汽车产量同比减少6%左右 单位：万辆 聊产业、做金融，上潮汐！ 数据来源：国家统计局，上海熵研 图7 预计四季度的汽车行业用钢需求为1993万吨，同比减少6% 单位：万吨 聊产业、做金融，上潮汐！ 数据来源：国家统计局，上海熵研 图8 预计2018年的汽车行业用钢量为6963万吨，同比减少2.1% 单位：万吨 聊产业、做金融，上潮汐！ 数据来源：国家统计局，上海熵研 二、综合定量分析2018年非建筑行业用钢强度 非建筑行业包含能源、集装箱、汽车、机械、家电、造船、轻工及其他。其中，2018年机械和汽车行业的用钢量分别为1.54亿吨、6963万吨，占整个非建筑行业用钢量的56%；能源、轻工、家电、造船、集装箱的用钢量分别为3749万吨、1928万吨、1764万吨、1567万吨、943万吨，占比分别为9%、5%、4%、4%、2%。 非建筑子行业的用钢量均呈现出较为明显的同比下降趋势。2018年非建筑行业的年用钢总量为3.96亿吨，同比减少850万吨，其中四季度的用钢总量为1.015亿吨，同比减少443万吨。 具体看来，2018年的机械及其他行业的用钢量同比增加，虽然机械行业的年用钢量增加94万，但四季度却同比减少156万吨，减量比较明显；而能源、汽车、家电、造船、轻工行业的年用钢量分别同比减少209万吨、149万吨、77万吨、491万吨、169万吨，四季度也均维持减少的趋势，其中，造船行业的降幅最为明显，这主要是由造船完工量明显下降导致的，新接订单和手持订单量的增加还未在用钢量上体现出来；虽然集装箱行业的年用钢量基本维持2017年的水平，但四季度的用钢量却同比减少27万吨。 图9 非建筑子行业的年度用钢量 聊产业、做金融，上潮汐！ 数据来源：国家统计局，上海熵研 图10 非建筑子行业的2018年用钢量占比 聊产业、做金融，上潮汐！ 数据来源：国家统计局，上海熵研 图11 非建筑子行业的四季度和年度用钢量同比变化 单位：万吨 聊产业、做金融，上潮汐！ 数据来源：国家统计局，上海熵研 图12 机械、汽车以外的非建筑子行业用钢量同比变化 聊产业、做金融，上潮汐！ 数据来源：国家统计局，上海熵研 综上所述，2018年非建筑子行业的用钢量有不同程度的下降，其中，年用钢总量为3.96亿吨，同比减少884万吨；四季度的用钢总量为1.015亿吨，同比减少443万吨。非建筑行业用钢量的下降抑制了相关钢材品种的需求，尤其是热卷等板材类的用钢需求， 细分行业来看： 1、耗钢量最大的机械行业年用钢量为1.54亿吨，同比增加0.6%，基本持平于去年，四季度的用钢量为4060万吨，同比减少4.1%。虽然工程机械行业的用钢量维持正增长，但增速有所下降。同时，机床机械、专业工业机械、农用机械和其他专用设备机械行业的下滑也拖累了整个机械行业的用钢量。 2、耗钢量第二大的为汽车行业，年耗钢量为6963万吨，同比减少2.1%，四季度的用钢量为1993万吨，同比减少6%。在中美贸易战、欧洲9月实施的最新排放标准WLTP、美联储加息等因素的持续影响下，本轮全球车市的复苏或将终结，对汽车行业用钢量形成拖累。 3、非建筑行业（能源、集装箱、汽车、机械、家电、造船、轻工及其他行业）的年用钢量为3.96亿吨，同比减少884万吨，四