由于电石价格疯涨，以电石为原料的下游产品，在10月份也出现了大幅上涨，其中PVC价格上涨幅度超过180%，石灰氮价格上涨幅度超过190%，醋酸乙烯价格上涨幅度超过45%，其他产品也存在的不同程度的上涨幅度。虽然近期因国家对煤炭价格控制导致电石、PVC及相关产品价格的下跌，但是国家对煤炭价格的控制仅维持至明年6月份，并且电石供应端的持续收紧也将对电石产业链形成明显炒作，不排除未来存在继续上涨的可能。 可以说，电石价格上涨，带动了以电石为原料的全产业链产品都不同程度上涨。但是从产品涨幅对比来看，电石的上涨幅度最大。因为此轮电石价格上涨，全部因供应端产生的上涨驱动，而非消费端。 所以，行业内的人目前十分关注，电石价格还能找到什么程度？ 图 1 中国电石下游消费结构图 图片 要想研究电石价格的峰值，需要通过电石产业链的终端下游来反推。如果原料上涨可以通过产业链全部传导至终端市场，那么全产业链产品就不会出现价格上涨的需求阻碍。所以，需要研究下游终端制品是否能够接受上游端的成本转移。 由于电石下游超过80%用于生产PVC，所以我们研究的重点，是下游管材行业是否愿意持续接受不断上涨的PVC价格。而到了什么程度就无法接受，就会将管材生产转移至PP、PE或其他的原材料产品。 首先需要明确一个概念，就是消费端对原料采购的最高接受程度，可以视为产业链中每个产品的峰值价格，这一理论适用与化工全部产业链。 根据平头哥调查，电石法PVC价格虽然出现了一定上涨，但是在《电石产业链洞察（一）：电石法PVC未来前景如何？》中有分析到，生产企业目前大概率是亏损的。并且不仅面临亏损的境地，价格的大幅上涨还有可能迎来替代品的大范围替代。 截至2021年10月中旬，中国PVC市场售价在13300元/吨左右，而PP市场价格在11000元/吨，PE的市场价格在10500元/吨。假设下游应用重合范围在管材生产，那么采用PVC做的管材成本最高，而采用PE作为管材成本最低。 PVC可以作为：管材、电缆料、板材、泡沫制品等，被广泛应用在水管、玩具、医疗、涂层塑料制品等，其中PVC管是应用占比最大的应用，占到了PVC总消费量的42%及以上。PVC管可以应用在给水管、排水管、管件等，在水管领域应用广泛。 由于PVC管与PPR管、PPB管、HDPE管、PB管、ABS管存在一定的应用同质化性，在PVC价格出现大幅上涨的同时，下游水管行业也在考察是否对PVC管形成替换，予以降低成本。 但是，经过平头哥调查发现，PVC下游制品企业目前并未出现大面积的PVC替代，而在继续对PVC形成采购关系，主要原因有以下几点： 一方面，根据平头哥对下游PVC管材生产企业的调查发现，PVC管材的生产企业多按照合同模式生产，即为合同需要PVC管材必须要生产PVC管，而不能按照其他管材予以交货。所以，这也就形成了目前继续采购PVC的现状。 但是，平头哥认为，此轮PVC上涨时间周期较短，下游管材企业尚未完全消化前期库存，并且目前执行合同的严格限制要求。但是，如果PVC价格继续上涨，极有可能会造成对PVC的大面积替代可能性。 二方面，PVC可以与淀粉、滑石粉等产品共混改性，予以降低生产成本。这也就造成，虽然PVC市场价格大幅上涨，但是制品企业通过添加淀粉的方式降低成本，依旧可以实现PVC制品的生产。 但是平头哥认为，此方式仅能生产低端及低品质的PVC制品，也仅是因成本上涨而短期的弥补措施，不可长期持续。并且电石成本上涨，必然造成PVC成本上涨，如果添加更大比例的淀粉共混，那么对PVC的材料特性也将带来严重的影响。 三方面，PVC管材易加工、耐酸碱的特性，更适合做水管使用，这一点较PPB管、PPR管具有一定的优越性，这也造成目前房地产行业的冷水管行业，更愿意采用PVC管。但是平头哥认为，因PVC具有一定的增塑剂挥发特性，PVC管仅能作为非直接饮用水的水管使用，不能作为直饮水管使用，这将会限制其PVC管的应用范围。并且PVC管之前应用范围广，更多在于其低廉的成本，并非其易加工性能。 所以，如果PVC价格继续上涨，必然会引发对PVC管的应用讨论，在非直饮水管应用范围中，不排除采用成本更低、更环保的PPB管或PPR管。 所以，平头哥认为，目前PVC成本上涨趋势下，市场价格尚未达到下游接货的最大承受水平，造成目前仍有一定的销售空间。但是，如果电石继续上涨带动PVC继续上涨，必然会带来下游最大心里接货的峰值价格，并且下游制品企业规模不同、区域不同、装置配套不同及生产结构不同，也将造成最大心里承受接货价格的不同。 按照成本传导理论，下游制品行业必然会出现原料最大峰值价格，也将会造成对PVC采购的替代，以及理论对电石消费的降低。那么，如何确定这个最大峰值呢？ 平头哥设想了2种模型，一种是原料占到成本的比重，另一种是PVC占到替代品售价的比重。由于这两种模型计算过程相对复杂，平头哥不做详细的计算过程描述。根据平头哥的计算结果，电石的峰值价格有可能会出现了1.5-1.6万元/吨。 也就是说，当电石峰值到此水平后，PVC市场将会迎来彻底的产业变革，电石法PVC将会退出历史舞台，而电石法PVC企业可能会出现外采氯乙烯生产PVC的情况。但是，平头哥认为此种情况大概率不会出现，因为市场存在自我调节机制，并且随着电石新增产能的上马，以及2022年初对能耗控制的相对宽松，可能会在未来1-2年内出现短暂的电石供应平衡状态